Соединенные Штаты получили свой первый общенациональный свод правил для криптовалют, привязанных к доллару. Президент Дональд Трамп подписал закон GENIUS после того, как Палата представителей одобрила его 308 голосами против 122, закрепив федеральную структуру, которая обязывает эмитентов «платежных стейблкоинов» держать 100% высококачественных ликвидных резервов, публиковать ежемесячные отчеты о резервах и действовать в рамках нового режима лицензирования.
Юридические аналитики, рыночные обозреватели и сам Белый дом охарактеризовали законодательство как поворотный момент: оно направлено на профессионализацию рынка стейблкоинов США, направление миллиардов долларов в краткосрочные казначейские облигации и укрепление доминирования доллара — одновременно устанавливая обратный отсчет для токенов, которые не соответствуют требованиям.
Пять самых больших изменений с первого взгляда
- Правило 100% ликвидного резерва + ежемесячные публичные раскрытия информации
Эмитенты должны обеспечивать токены в соотношении 1:1 наличными или краткосрочными казначейскими облигациями и ежемесячно публиковать состав, заверенный зарегистрированной аудиторской фирмой. - Новая федеральная лицензия для «разрешенных эмитентов платежных стейблкоинов»
Крупные игроки попадут под федеральный пруденциальный надзор (OCC/Fed/FDIC), в то время как эмитенты, находящиеся под государственным надзором, ограничены $10 миллиардами в обращении, после чего они должны «перейти» под федеральный надзор. - Контроль над иностранными эмитентами
Неамериканские стейблкоины могут обслуживать американцев только в том случае, если Казначейство (с единогласного одобрения нового межведомственного совета) сочтет их внутренний режим «сопоставимым», они зарегистрируются в OCC и разместят достаточно резервов в учреждениях США для удовлетворения погашений — с штрафами до $1 миллиона в день за умышленные нарушения. - Поэтапное внедрение (от 18 месяцев до 3 лет)
Закон вступает в силу через 18 месяцев после принятия или через 120 дней после публикации окончательных правил, в зависимости от того, что наступит раньше. В течение трех лет американские платформы должны прекратить работу с несоответствующими стейблкоинами. - Стейблкоины не являются ценными бумагами
Закон явно отделяет платежные стейблкоины от юрисдикции SEC как «ценных бумаг», проясняя многолетние территориальные споры и передавая пруденциальный надзор банковским регуляторам.
«Эмитенты захотят стать банками» — а DeFi по-прежнему без ответов
Как сообщает Cointelegraph, юристы говорят, что Закон GENIUS стимулирует эмитентов к получению полных банковских лицензий. Специальная лицензия GENIUS сужает деятельность компании до выпуска только стейблкоинов — чего большинство крупных эмитентов сегодня не делают исключительно. Это может подтолкнуть их к получению банковских лицензий, чтобы сохранить более широкие направления бизнеса. В то же время, платформы DeFi остаются в подвешенном состоянии: законопроект в основном обходит стороной вопрос о том, как децентрализованные протоколы должны обращаться с нелицензированными или иностранными стейблкоинами, которые проходят через смарт-контракты. Ожидайте, что руководство — и правоприменение — будут развиваться.
Реакция рынка: оптимизм, ротация — и аврал с соблюдением требований
Рынки в основном приветствовали ясность. Business Insider назвал это началом «новой эры», а стратеги назвали биткоин, Ethereum и Solana вероятными бенефициарами благодаря большей ликвидности доллара на цепочке и институциональному комфорту. Однако юридические фирмы предупреждают, что иностранным эмитентам, проектам с государственным уставом, приближающимся к отметке в $10 миллиардов, и интерфейсам DeFi предстоит серьезная работа по соблюдению требований в течение следующих 18–36 месяцев.
Вопрос о мастер-счете ФРС не решен
Один из назревающих споров: получат ли фирмы, выпускающие стейблкоины, мастер-счета Федеральной резервной системы для прямого перемещения долларов через Fedwire? ФРС исторически медленно одобряла такие заявки. Белый дом рекламирует Закон как укрепляющий доллар, но консервативная ФРС все еще может затруднить доступ к расчетам, вынуждая эмитентов полагаться на банки-корреспонденты (и повышая их расходы).
А как насчет CLARITY и законопроекта против CBDC?
Закон GENIUS является частью пакета из трех законопроектов, названного «крипто-неделей» в Вашингтоне:
- Закон CLARITY — должен урегулировать спор между SEC и CFTC для большинства цифровых активов.
- Закон о борьбе с надзором CBDC — запретит розничные CBDC Федеральной резервной системы по соображениям конфиденциальности.
Оба законопроекта прошли Палату представителей, но все еще нуждаются в рассмотрении Сенатом. В случае принятия они закрепят модель цифрового доллара в частном секторе (стейблкоины) вместо государственного CBDC — явный политический выбор, который контрастирует с ЕС и некоторыми частями Азии.
Победители, проигравшие и открытые риски
Вероятные победители
- Хорошо капитализированные эмитенты, способные покрыть расходы на резервы, аудит и отчетность, в основном состоящие из казначейских обязательств.
- Банки и трастовые компании, способные хранить резервы, управлять механизмами погашения и предлагать соответствующие продукты.
- Ethereum и L2, которые размещают большую часть потока долларовых токенов (и принимают объем расчетов).
Вероятные проигравшие
- Мелкие или оффшорные эмитенты, которые не смогут преодолеть барьер сопоставимости или государственный лимит в $10 миллиардов.
- Доходные «стейблкоины» — процентные продукты сталкиваются с явными ограничениями, что выравнивает условия, но ограничивает возможности потребителей по поиску APY.
- Фронтенды DeFi, которые маршрутизируют несовместимые токены после трехлетнего переходного периода, могут стать объектами правоприменения.
Открытые риски
- Регуляторный арбитраж, если иностранные хабы откажутся от регистрации в OCC или не пройдут единогласное голосование по «сопоставимости».
- Фрагментация ликвидности, поскольку платформы устанавливают геоограничения или делистят токены в течение переходного периода.
- Юридические проблемы, связанные с объемом Закона, особенно если агентства расширят определения «платежного стейблкоина».
Хронология, которую стоит запомнить
- В течение 12 месяцев: Агентства (Казначейство, ФРС, OCC, FDIC) должны опубликовать имплементирующие правила.
- После 12 месяцев: Эмитенты могут подать заявку на статус «разрешенного эмитента»; регуляторы имеют 120 дней для принятия решения.
- 18 месяцев (или 120 дней после окончательных правил): Закон вступает в полную силу.
- Через три года после принятия: Американские поставщики услуг должны прекратить работу с несоответствующими стейблкоинами.
Итог
Закон GENIUS не просто одобряет стейблкоины — он их легализует. Принуждая к 100% ликвидным резервам, постоянному раскрытию информации и банковскому надзору, Вашингтон просто заявил эмитентам: действуйте как регулируемые финансовые компании или покиньте рынок США. Инвесторы получают ясность, доллар получает еще один канал распределения, а DeFi получает… вопросы, на которые предстоит ответить позже.
Поскольку CLARITY и законопроект Anti-CBDC все еще находятся в игре, США намечают явно частное, регулируемое будущее долларовых токенов. Для фирм, выпускающих стейблкоины, обратный отсчет до соблюдения требований уже начался. Для всех остальных доллар на цепочке только что стал более официальным — и более контролируемым.